中国经济的防波堤：有控制地提高汇率灵活性

　　一个水池，开进水管3小时可以把水池注满，开排水管5小时可以把水排干，假如同时开进水管和排水管，那么水池中的水位可以保持稳定吗？稍有常识的人都知道，很难。

　　中国目前就在发生这样的事情。

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　　5月CPI同比上涨7.7%，据高盛预测，6月CPI的涨幅将降至7.1%。在今年前四个月超过8%的高位运行之后，CPI涨幅的下降不但让人有了松口气的感觉，也使得众多的市场人士对接下来的通胀形势有了更为乐观的预期。不过在此之前请先暂缓乐观的情绪，冷静的想想，中国的通胀到底来自何方？假如无法对这点做出清晰的判断，那么估计现在的乐观即使不是盲目的，也是有点轻率的。

　　自从去年5月猪肉价格大幅上涨以来，中国相继出现了结构型通胀和输入型通胀等说法。到底是总需求过热，还是成本推动型，还是综合型？央行的货币政策对此到底能否奏效？汇率政策又该如何与货币政策配合？实际上，在关于通胀的诸多争论中，各种观点与其说是理性的分析与辩论，不如说是鸡同鸭讲般的信仰争执。从表面上看，货币政策和汇率制度的选择则体现了较强的糅合思维，一是重点不断变化，一是希望寻求各方的平衡。

　　然而，在复杂的宏观经济环境中，货币政策是否可以承受如此多的目标？假如各个目标之间发生冲突，中国又该如何取舍？作为公共政策，这不但涉及价值观的问题，更是与我们对社会整体和长远利益的认识密切相关。为此，本期观察家版特别策划“通胀专题”，以期厘清当前中国经济面临的复杂格局。

　　形势并未完全向期望的方向发展。

　　虽然最近CPI涨幅开始回落，但PPI却持续上升。据高盛预测，6月PPI将在5月的基础上继续上涨，同比增长8.3%。而且6月成品油和电价均有上调，估计其对PPI和CPI的影响将在未来陆续显现。

　　更为重要的是，上半年中国外汇储备加速增长，由此造成更多的外汇占款，即基础货币，被投放到市场中。虽然央行竭尽全力进行对冲，但在成本日高、效果日降的局面下，对冲究竟还能持续多久，这恐怕将是一个迫在眉睫的问题。就像编者按中写的那样，大量的基础货币像水一样由汇率这个进水管流入市场，虽然对冲等方式像排水管一样抽走了其中不少的流动性，但在进水不止且水量日大的情形下，未来想维持原有水位，即使不是不可能的，也是很不乐观的。

　　在这个意义上，汇率问题正在造成越来越大的困难，而且过多控制汇率所引发的通胀在目前的局势下最终将引起实际汇率的升值。而决定出口竞争力的是实际汇率，而非名义汇率。

　　为此，本报最近借魏尚进教授来华访问讲学的机会再次对其进行了专访，希望可以引起更多理性的讨论。