当今金融市场中存在的信息不对称是导致次贷危机及其对金融市场及宏观经济影响的主要因素之一。美联储在危机爆发时期采取了较为激进的货币政策，且具有八大特征。美联储应对危机之道，对我国央行的货币政策操作有四大启示，这也将有益于提高我国央行的货币政策操作艺术。

　　⊙吴培新

　　最近，美联储宣布降息25个基点（联邦基金利率降为2％），这是自去年8月份次贷危机爆发以来的第7次降息，累计降幅已达325个基点。尽管美联储的货币政策操作较为激进，但基于次贷危机已有所缓和、经济已隐现通胀压力，此次美联储降息意味着其快速降息政策很可能已接近尾声，美联储的利率政策也进入了一个观察期。

　　对此，我们有必要对美联储在危机时期的货币政策操作（即调整联邦基金利率）的内在逻辑作一番梳理，并透过分析美联储对美国次贷危机演变及其对金融市场和宏观经济影响采取了怎样的应对机制，或许能给予我国货币政策操作以诸多借鉴意义。

　　信息不对称导致次贷危机不断蔓延

　　美国次贷危机导致了金融体系的巨大反应，并引发了全球金融体系动荡。实际上，相对于全球金融市场而言，次贷市场的规模还很小，但整个金融体系却对此反应巨大，形成了剧烈的金融动荡。

　　影响之所以会如此巨大，这主要是由以下诸多因素所引起的：次贷损失导致投资者在更大范围内寻求重新评估信贷风险；也导致投资者对金融资产估价的不确定性增大；由于结构性信贷产品比较复杂，次贷损失导致投资者不再信任评级机构的评级；次贷危机发生后，银行不得不把这些表外资产转入表内，银行资产的扩张和损失的上升，导致其资本充足率下降，这促使银行变得更为谨慎。

　　受这些因素影响，一方面，导致了投资者不大愿意再接受任何类型的风险，包括与次级贷款相关的其它贷款组合成的结构性信贷产品；另一方面，银行等金融机构也不太愿意对外提供资金，同时还提升贷款利率，导致了信贷市场的进一步紧缩，并波及其他信贷市场，也对金融市场和经济增长产生了一定的负面影响。

美联储为何以激进货币政策应对次贷危机

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