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　　卖出看跌股指期权亏12亿

　　巴郡投资的第二大衍生品的门类，是卖出4大股票指数(包括标普500指数)的长期看跌期权(作为看跌期权的卖出方，显然巴郡变成看多，指数上涨才赚钱)。财报显示，今年1季度巴郡在卖出此类期权的亏损达到12亿美元。

　　巴郡称，“这些期权合同的到期时间是2019-2028年，到期时，我们只在指数低于合同所规定的行权点位时，才须向持有者进行支付，如果指数高于行权价，我们将不需要进行任何支付。而期权的费用则是我们已经收到，并且可以自由投资的。”对于如此漫长的期权投资，有香港投行人士说，只有巴菲特敢于对赌十年以上的期权。

　　巴郡表示，“在去年末，我们出售期权的累计收入达到了45亿美元，并且记录了在2019-2027年可能将进行支付的债务达46亿美元，在第一季度，我们又卖出了3.83亿美元的此类看跌期权，到期时间在2023-2028年，并且将我们在期权上的总债务提高至62亿美元。这一改变主要是为了对当前的世界股市最新变化做出反应，同时我们的债务估算模型也对利率和汇率将有的变化进行了考虑。总体而言，我们第一季度(卖出)看跌期权的账面损失达到12亿美元。”

　　“但我们相信，在未来15-20年中，即使不包括我们卖出这些长期看跌期权所获得的49亿美元自由现金所得的投资收益，这些长期看跌期权合约也将被证明是非常赚钱的。然而，正如我们在2007年年报中所警告的以及在一季报所显示出来的，在目前的衍生品合约会计监管政策下，巴郡的盈利将波动得很厉害。”巴郡续称。

　　巴菲特：不要怕

　　巴菲特在给股东的信中则着重提示了其衍生品的两种特点，“认识我们的衍生品合约产品有两点非常重要，第一，在所有的交易中，我们都先获得现金，这意味着我们没有对手违约的风险。”言下之意是赖账的唯一可能将会是巴郡，而不会是交易对家，因为别人已经付钱给巴郡了。

　　“第二，对于衍生品合约的会计监管规则与其他证券投资组合的不同。在证券投资组合中，证券市值的变化只在巴郡的资产负债表中得到体现，但不对损益表的结果产生影响(除非我们出售或者减记)。而衍生品合约价值的改变，则必须记到每一季度的损益表中。

　　这样一来，我们在衍生品上的头寸，有时将导致所报告的损益产生巨大的波动，尽管查理和我都相信这些头寸的内在价值的改变是很小的。这些数字在一个季度里产生的亏损很容易就会达到10亿美元之巨，但查理和我都不会被这些变化所困扰，所以我请各位股东也不要为此担心。你可以回忆在我们的巨灾保险业务中，我们也准备在短期内遭受巨大亏损，但是在长期中却赚了很多。这就是我们在衍生品上的哲学。”

　　会计准则成亏损祸首

　　巴菲特将亏损归咎于会计准则，因为2008年3月，美国财务会计准则委员会(FASB)签发了关于“披露衍生品和对冲活动”的SFASNo.161文件，要求进一步披露以下各项内容：如何以及为什么要使用衍生品；衍生品和相关对冲项目如何体现在会计报表中；衍生品和相关对冲项目如何影响公司整体的财务状况、财务表现，以及现金流。

　　2007年12月，FASB推出修订过的商业并购规则“SFASNo.141”，改变了商业并购的会计模式。原来使用的是成本分配标准(costallocationstandard)，而新的准则规定，不管并购之后取得公司100％的控制权还是一小部分权益，都必须提供所有以公平价格取得的可辨认资产和债务的会计确认(recognition)。SFASNo.141还要求提供并购成本等项目的会计确认。

　　2007年12月，FASB还出台了SFAS No.160文件，建立了子公司中非控制性股权的会计和报告标准。

　　巴郡公司在第一季度的财报中表示，目前来看，上述有关准则的实施不会对公司的财务状况产生实质性的影响。

 

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