港人“存钱搬家”的风险传递效应
2008年04月25日08:01
来源： 21世纪经济报道
最近一段时间，香港居民对人民币的需求增长迅速，不仅在香港大量港币存款被转为人民币账户，更有大量香港居民携存款存入中国内地银行。原因很简单，人民币相对港币的坚挺和内地大大高于香港的利息率能给香港居民带来每年11%的无风险利润(利差加上升值)，在利润的诱惑之下，港币搬家在所难免。
联系汇率制让港币和美元牢牢挂钩，港币将完全承受美元贬值的损失；同时，由于货币局制度缺乏货币政策的独立性，香港在利率水平上跟随美联储减息是必然之选。这样，香港居民持有港币资产将会面对这两个方面的风险，但作为中国一部分的香港特别行政区却留下了转移风险的特别通道。通过将港币兑换成人民币然后再存入内地金融机构，就可充分规避贬值和利率的风险，甚至还能获利。
转嫁风险对于持有风险资产的人来说是一种解脱，但风险并不会因此而消失，它要么被另一个人持有，要么以另外的形式出现。当香港人把港币兑换成人民币之后，这一货币贬值的风险最终由谁来承担呢？
首当其冲的就是内地居民所承受的通货膨胀之苦。内地CPI指数在2008年以来就没有下过7%的高位，粮油等日常必需品的价格上涨已经成为了内地居民心头大患。对于目前的物价上涨是否是通胀的争论已经显得毫无意义，通胀已经真实出现。至于通胀原因众说纷纭，但货币供应量的增加过快肯定是其中之一。虽然国际热钱涌入看不见、摸不着、谁也说不清楚，但香港港币资产的涌入必然会进一步增加内地货币供给的规模。内地货币监管部门前期所作的紧缩货币政策不可谓不严厉，但在这一轮逐利行为的打压之下其政策效果必然大打折扣。所以我们要说的第一个风险的转嫁形式就是将港币贬值的风险转移为人民币对内贬值的压力。
(责任编辑：和讯网站)
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