第1页:闪电交易 0.7折的收购第2页:目前最好的选择？
  　　贝尔斯登在纽约曼哈顿的总部办公楼距摩根大通办公楼不远，高45层，市价高达12亿美元。

　　回想起去年11月与美国第五大投行贝尔斯登公司签署换股协议时的意气风发， 中信证券(600030行情,股吧)现在或许有些心有余悸。

　　美国当地时间16日晚，贝尔斯登与摩根大通没有任何先兆地签署了收购协议，摩根大通出价仅为每股2美元，总价约2.4亿美元，这一价格较贝尔斯登14日每股30美元的收盘价缩水93％。

　　知情人士昨天告诉早报记者，摩根大通本笔交易“并没有太多时间考虑”，完全是在紧急状态下做出的非常之举。而对2美元的价格而言，也不像是看上去那样不合理，“价格本身考虑了风险”。

　　闪电交易

　　从14日美联储和摩根大通银行宣布向贝尔斯登提供应急资金到16日摩根大通宣布收购计划，前后不到3天时间，这在华尔街几乎可以说是闪电般的交易。

　　“过去24小时，公司的现金头寸急剧恶化。”摩根大通在14日突然宣布，美联储已与摩根大通达成了紧急协议，在28天中通过摩根大通向贝尔斯登提供紧急融资。这也是自从上个世纪30年代大萧条以来美联储第一次以这种方式贷款。

　　消息宣布之后，贝尔斯登一度大跌53%，创下历史最高跌幅，最后收报34.38美元。2008年迄今，贝尔斯登股价已下跌了大约60%。

　　此时，最尴尬的莫过于一周前还乐观声称“次贷已近尾声”的标准普尔了。标普在这份著名的报告中指出，各大金融机构因次贷危机造成的资产减值已经大部分显现出来。

　　事实上，标普并未完全看错，贝尔斯登更多的是栽在谣言而不是次贷上。上周一，美国股市便开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机。其后，越来越多的贷款人和客户开始从贝尔斯登撤出他们的资金，“结果，贝尔斯登的超额流动性迅速地殆尽”。美国证券交易委员会（SEC）事后无奈地表示。

　　0.7折的收购

　　上周末，贝尔斯登的银行家们被召集到位于纽约麦迪逊大道的总部，并得知要准备现有交易和业务联系人的清单。此时，一些“先知先觉”的银行家们当时就感到不对劲：紧急融资之后，还有大事发生？事实的真相比猜测更为残酷，总部大楼里正集中着一批潜在买家，贝尔斯登正在迫不及待地抛售自己。

　　美国当地时间16日晚，摩根大通突然和贝尔斯登发布声明，双方已达成换股收购的协议。按照协议，摩根大通将用每0.05473股摩根大通普通股交换一股贝尔斯登股。基于2008年3月15日的收盘价，该交易合每股2美元左右。而即使在3月14日的暴跌之后，贝尔斯登的股价还在30美元以上，市值达到了35.4亿美元。然而，摩根大通的收购报价仅为2．4亿美元，即使算上将支付给员工的费用，其总花费不过2.7亿美元。也就是说，摩根大通的出价近乎打了0.7折。

　　贝尔斯登在纽约曼哈顿的总部办公楼高45层，市价高达12亿美元。形象地说，摩根大通的收购价也只能买几层楼而已。

　　事实上，无论从哪个角度上来说，以2美元收购30美元的资产都很难归结为“亏本”之举。

　　“该交易将对摩根大通的业务平台有所补充。对于重叠性业务也属于我们管理的可控范围内。”摩根大通投资银行联席首席执行官斯蒂夫·布莱克昨天坦承。

　　“在进行了必要的尽职调查之后，我们对贝尔斯登业务的质量感到非常满意，并很高兴让其成为我们集团业务的一部分。”摩根大通称。

　　按照协议，从签订协议当天起，摩根大通为贝尔斯登及其分支机构的交易责任提供担保并为后者的运营提供管理监督。

　　因合并事宜，贝尔斯登已经取消了17日的业绩披露。公司将很快召开股东大会，如果摩根的收购提议获贝尔斯登股东大会批准，并购交易将在90天内完成。

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