一列奔驰了十余载的高速列车正在红灯的警示下频繁制动，与此同时各路宾客也相继收拾行囊进行着最后的准备。

　　在春暖花开、万物回春之时，全球的经济形势正在经历着一轮猛烈的惊涛骇浪。在此前的多篇文章当中我们反复提及了08年的不靠谱，特别是全球经济形势的不靠谱。从目前的状况上分析，这种窘境恐将依然会继续维持下去，作为分析师我们在未能见到可能的底部征召之时更是不敢妄自揣测底在何方。

　　遥想当年，那时我们脑海里遍布着对于全球经济状况美好的憧憬，国际、国内形势都在以又快又好的方向向前发展着，但在去年这种状况出现了一轮较大的改变：国际方面，几年来持续上扬不断的大宗商品调整了固有的上涨斜率，虽然其间作为重要商品的石油、黄金等仍然接连再创新高，但以铜、铝为代表的有色金属却不断在原有的高位制造事端，各路游资群体性获利回吐迹象明显，你方唱罢我登场，随着世界粮价法官——美国农业部粮食补贴政策的调整、世界各主产区的利空频传粮食价格得到了重新发掘，民以食为天的精神高度再次示人。但这些因素都未能抵住来自美国次贷风暴引发的全球资本市场动荡，在经历了这场动荡后，繁荣的含义更多的转化为了泡沫，而泡沫也更多的转化为了风险。今年以来代表全球私募股权基金发展水平的美国黑石公司（Blackstone）股价持续下挫过半，落差远超同期美国各主要股指的平均跌幅，而在最近更是传出私人股本基金巨头凯雷旗下的凯雷资本土崩瓦解的消息。国内方面，原则上代表国内经济发展状况的A股市场在近半年的时间持续走跌，尤其是先行领航指数的银行、保险、地产等行业公司股价更是经历了腰斩再打折的挥泪大甩卖。就在对经济前景一片向往的半年前此情此景是显然不能令人想象和接受的，形成此般状况的原因众多，但不可否认时下人们对于国内乃至全球经济的看法有了更新的认识，而估值体系也自然发生着变化。

　　在经济高度发展的今天，单项、直观地解释某一经济变化原因已经变得更为困难。其间各因素相互制约、相互牵制。越来越多的时候不能单纯的使用因为、所以的单项、直观看法进行思索与判断。互动互联成为了当今全球经济变化一锅粥的主要特点。例如究竟是美联储的利率政策引发了次贷危机，还是次贷危机影响美联储的利率政策；再比如人民币的持续升值是外在压力作用还是内在动力支持我们仍然不能通过单项的方式进行思考。但在复杂纷乱的状况下我们若进行分析，就必须找到一个岔口进行突破。而我们擅长的外汇市场就是一个天然的、质地优良的突破口，以此我们试图揭开资本动荡缘由的冰山一角。

　　外汇市场作为全球重要的资本流向晴雨表当之无愧，作用远远大于诸如期货、股票、债券等多领域市场。因为所有的交易都不能离开资本本身，通俗地讲所有买卖都不能离开货币，而若实现跨区域、跨国家的交易结算，就必须涉及到外汇买卖。所以外汇市场的一举一动所发挥的作用是巨大的，更是所谓规律的最终体现。前期在和讯个人专栏发表的许多文章中都曾不同程度的阐述了日元在外汇市场的作用，这里就不再一一赘述。3月以来美元持续疲软，兑各主要货币均不同程度的贬值，其中美元兑日元不但考验了上期分析预测的101.67一线，此后更是一度突破了100的整数关口，回想上一次触及该水平那已经是13年前的事情了。究竟是什么原因引发的日元急剧升值呢？

　　个人认为本次日元急剧上涨原因有三：

　　其一，是由于全球经济不稳，恐慌情绪加剧。特别是世界利率水平基准——美元利率的大幅波动，更加导致了安稳了多年的套息、套利交易的陆续平仓，资本流向的突然变动定会使得原本稳定的汇率状态波幅变大，更为可能朝向一个极端的方向运行。众所周知，由于日本央行长期为刺激经济而奉行的低利率政策，间接的使日元成为世界范围内的低成本资金提供方，也就是说日元的低利率启动了通过日元展开的各种形式的套利活动。而随着一种行为走向极端，自然会出现行为自身颠覆的基本规律，而在当前复杂的局势下就更不可避免。所以即使天然因素——低利率政策不变，这种套利交易也会出现终结的那一天。值得一提的是，在我们身边的某些外资银行例如德意志银行为了给客户提供更多的选择已经开始有条件地为客户提供日元为本币的低息贷款，从金融工具本身来讲，自然相比人民币为本币的贷款利息水平相差甚多，相比节省50%以上的利息支出，但作为贷款人我们有必要考虑到除利率以外的汇率风险，若贷款人选择在此前贷入日元，而日元币值却又从此长期坚挺，则将给贷款人带来极大的汇率风险。

　　再次，个人认为日本的财政制度也对日元上涨起到了一定作用，我们知道每年3月是日本企业结账期（日本财政年度是从当年4月至次年3月，而不是与中国或美国一样按照自然纪年的方式进行），也就是说每到3月市场上日元的需求就可能会有所增加，导致日元汇率可能上涨。

　　此外，形态技术问题也是影响日元汇率的重要因素，美元/日元在近半年以来持续走低，从周线图分析，美元/日元下跌呈现波浪结构下跌且跌势强劲，汇价在未能经历走势缓和之前很难就此止跌，美元/日元最近一次大型止跌区间出现在今年2月初，但此次长时间盘整却对于汇价反弹的作用非常有限，其间最大反弹未能超过300点，在走势反复疲弱的无奈状况下美元/日元再度选择了顺势回落直至当前。

　　综上所述，我们有理由相信本次日元的持续升值严重干扰了全球长期以来形成的资本供给平衡，而由此引发的多米诺骨牌效应还将分批，分阶段地展现在我们的面前，你准备好了吗？