厄运之链

　　自从去年8月份,也就是凯雷资本上市之后的一个月,凯雷资本就不断受到投资者的质疑,为此,斯图姆博不得不以CEO的名义向其股东发信解释。

　　斯图姆博在给股东的信中表示,凯雷资本的投资模型设计是以1998年10月份长期资本管理公司(Long Term Capital Management)倒闭时期的市场环境为基准的。

　　"但实际上,我们认为最近市场的恶化情况已经远远超过了1998年的风暴。"斯图姆博说,与1998年不同的是,这次甚至连由美国政府部门发行的AAA级别的按揭支持证券都难逃厄运,深受市场打击,结果是由此担保的回购融资协议也变得不再稳定。

　　斯图姆博表示,凯雷资本自从那时开始就面临着两大严峻危机。其一就是持有的AAA级别的RMBS公允价值将面临缩水,其二是,公司将持续面临来自债权人的保证金追加要求。

　　由于债权组合不断缩水,凯雷资本的债券人要不断索取保证金,以保证其债务不能超过所持债权的公允价值。不仅如此,自从当时开始,部分债权人就已经缩减了向凯雷资本的借款规模,从以前公允价值的98%下调到了97%。

　　结果就造成凯雷资本的流动性准备无法满足这些保证金追加要求。

　　根据凯雷资本2月底公布的财务报告,截至2008年2月27日,该公司的投资组合总值高达217亿美元,全部都是AAA级别的由房利美和房贷美发行的可变利率RMBS。

　　如此大规模的投资组合,带来的却只是2007年全年调整后的仅仅3400万美元的净利润!

　　根据凯雷资本财务资料,截至2007年12月31日,凯雷资本的流动性准备金为6720万美元,主要是现金、现金等价物、无障碍AAA级RMBS和凯雷集团提供的可用已承诺借款。

　　截至到2008年2月27日,凯雷资本的可用信用融资总额仅有8000万美元。加上凯雷集团决定追加的5000万美元额外融资,其流动性准备才提高到了1.3亿美元。

　　随着市场的恶化,到了美国东部时间3月5日,凯雷资本突然公告称,公司收到保证金追加要求,总额高达6000万美元,凯雷资本最终用此前剩余的流动性准备应付过关。

　　不幸的是,在3月5日这一天,总共13家回购融资借款人当中,又有7家发出了新的额外保证金追加要求,总额又是3700万美元。经过努力,凯雷资本应付了其中3家的保证金追加要求,而无力应对剩余的4家,由此,凯雷资本首次接到了1份违约通知,不难预计,在接下来的几天,此类通知将如雪片般飞来。