联合汇华投资有限公司 刘晓明

　　商品价格继续保持在高位

　　在过去3个月内，澳洲联储的商品价格指数几无变化，弱势基本金属价格被强势的农产品和黄金价格所弥补。以特殊提款权（SDR）计价的商品价格指数年率升高6%，比4年前的数据高出80%。该指数在过去3个月内下跌13%，去年年底，除金属铝外其他所有基本金属价格明显下降，主要原因是市场预期全球经济增长放缓以及国际金融市场的混乱状况导致基本金属价格走低，但从长期来看，基本金属价格仍保持在高位。现货黄金价格年率已上涨30%以上，达到950美元/盎司之上，并受到投资者和消费者需求的强力支持。

　　目前现货黄金价格已超过1980年的峰值。农产品价格在过去3个月至1月份上升4%，是小麦价格升高支撑农产品价格的走高，尽管2007/2008年的小麦产量上升，库存也保持低位，但小麦价格自2007年中期至今涨高50%。在过去3个月里，用于生产生物柴油和乙醇的农作物价格大幅走强，这也部分地反映了较高的原油价格。相对于基本金属，煤炭和铁矿石市场在2007年下半年明显紧缩。天气对生产的影响、供给增长受到限制以及美元的贬值都使市场预期今年煤炭和铁矿石的合同价格还会大幅上升。分析师认为，煤炭和铁矿石合同价格自今年4月份开始还会升高40%-50%。这些商品的出口占澳洲出口近20%的份额，商品价格指数如果继续上升，贸易条件指数在今年第二季度将上升7%。

　　澳洲经济继续保持强劲

　　尽管去年经济增长需要下行修正，但澳洲经济增长继续保持强劲，去年第三季度真实GDP增长1%，年率上升4.3%。第四季度的零售销售和机动车销售数据表明，国内消费支出继续保持稳定，商业环境仍维持在均值之上，就业市场表现良好，进口仍在加大。相反，近期农产品和资源出口受到干旱和短期供给不足的影响而放缓。随着天气的好转，今年农产品的前景完全看好。

　　全球的信贷紧缩并没有对澳洲国内需求造成明显负面影响。作为金融紧缩的回应，去年下半年私人信贷略有下降的同时，商业信贷继续保持强劲增长势头。但目前澳洲银行已提高信贷利息，这将影响未来的一段时期的信贷。此外，资本市场的紧缩也许会有利于商业信贷增长。去年第三季度私人消费支出上涨1.2%，年率上涨4.5%，更多的数据显示，第四季度消费增长仍保持稳健，零售销售上升1.6%，年率上升5.7%。机动车销售上升3%，年率上升10%。强劲的消费支出反映出较强的私人财政能力。实际私人可支配收入还在迅速上涨，第三季度上升2%，年率上涨8%。在所得税下调的同时，良好的劳动就业市场推动可支配收入的上涨。在去年第四季度，就业上升0.6%，年率上涨2.7%。全职就业年率增加3.3%，就业参与率达到新高，为65.2%。这主要归功于澳洲去年中期开始奏效的福利制度改革。而职位空缺数据也因为经济繁荣而加大，全国职位空缺比率达到30年最高1.7%，空缺职位年率上升12%。公司仍然很难找到合格的劳动力，劳动力紧缺状况在最近几个月已经恶化。

　　通胀继续上行

　　去年第四季度的CPI数据确认，去年的通胀压力加大，第四季度CPI年率增长3.0%。CPI统计中的大约70%的项目第四季度年率上升2.5%以上。主要是汽油价格、房屋支出、保险费用和食品价格的上涨。整体来看，去年通胀明显高于预期。通胀上升的主要原因就是全年澳元的大幅升值。最值得关注的是国内经济增长比预期强劲。去年澳洲主要贸易伙伴经济高于预期的增长刺激澳洲经济走强。目前澳洲经济持续走强以及生产能力的上行压力都导致劳动力成本的上升，并最终推高通胀预期。然而全球经济前景的恶化以及信贷危机都将对澳洲经济增长造成影响。基于升高的第四季度通胀数据，通胀预测也相应地做出修正。

　　澳元升值不可阻挡

　　澳元/美元走势在过去几个月内一直受到市场的风险情绪所左右。尽管澳元的波动性还维持在长期均值之上，澳元的波动性自去年11月的大跌后已经减小。从1月份开始，澳元/美元平均每日波动区间在125点之间，这表明，汇价走势仍是继续以大幅震荡为主。在今年元旦前，澳元兑大多数主要货币，尤其澳元兑日元和澳元/瑞郎，都曾走软。然而，强劲的国内需求和相对较高的澳元收益率都支持澳元走强。仔细观察近期的走势，从贸易加权指数可以看出澳元在过去一年内已经升值并保持在高位。随着全球信贷市场的变化，看空澳元的市场情绪也在减少，去年芝加哥商品交易所年底的结清头寸表明，澳元看涨净头寸并没有减少。澳洲经济数据结合全球经济前景分析，可以得出结论，澳元将是继加元之后另一个同美元等价的货币。

　　操 盘

　　澳元长期目标：同美元等价

　　从目前局势来看，美联储将更加注重经济发展前景，而不是对抗通胀。根据目前美国经济有可能已经陷入衰退，上周美联储副主席科恩表示，信贷市场状况的继续恶化使经济增长可能进一步放缓，经济衰退的风险远大于通胀上行风险。上周二公布的PPI和消费者信心指数都不利于美元。市场认为，美联储还将调低联邦基准利率50个基点至2.5%。相反澳洲经济对亚洲依赖程度大于对美国的依赖。亚洲经济的强劲也推动澳洲经济的上行，同时澳洲的金融系统在全球信贷冲击下依然保持稳定，就业市场的良好表现和家庭消费支出加大也使通胀持续走高。市场预期澳洲联储可能会升息抑制通胀。同时近期现货黄金价格和石油价格的连创新高也支持商品货币走强。

　　目前汇价已接近前期最高价位0.9401，如果澳元继续上行必须先回调才能打开上升空间。我们认为汇价可能会回调至0.9168-0.9112之间的支撑区域，此区域为20日均线附近。然后继续保持上升势头。第一目标为0.9571附近，第二目标为0.9628附近，止损：止赢至少为1：2。

　　加元/美元：短期下跌，长期上涨

　　加拿大经济增长前景不会受到近期全球信贷危机的累及，仅受到美国经济放缓甚至衰退的影响，随着美国经济陷入衰退的预期加大，市场都在观察加拿大能否摆脱美国经济的拖累。目前加拿大的就业市场仍然趋紧，工薪水平也继续上涨，国内的消费需求保持旺盛，2月22日公布的去年12月份零售销售数据仍然呈上升势头。近期企业投资、薪资增长和就业强劲导致加拿大经济对国际贸易的急剧波动表现出良好的适应能力。但长期来看，加拿大经济最终会受到强势加元和美国经济衰退的影响。同时，当前原油价格和黄金价格的持续走高，也支持“石油货币”加元的短期走强。

　　我们修正上次分析的结果，当前汇价已跌破前期的上升通道下轨和120日均线的支撑。20日均线死叉60日均线。当汇价回调至120日均线附近时，可以考虑做空美元/加元。入场价位为0.9871-0.9908之间。目标为0.9559-0.9500之间。止损：止赢为1：3。