美国次级抵押贷款危机爆发以来，不仅使美国金融机构住房抵押贷款损失大幅度增加，也使许多持有美国住房抵押贷款支持债券和相关产品的机构出现较大亏损。综合分析影响美国经济、房地产及相关债券市场发展的有关因素，我们认为，美国经济将进入增长放缓时期，房地产市场已处于衰退初期阶段，美国经济与房地产市场将在2010年走出波动周期谷底；在美国房地产相关债券市场价格短期大幅度下跌后，市场风险得到较大释放，进一步下跌的动能和幅度不会太大，预计在2009年至2010年美国经济及房地产经济复苏时债券价格还会回升，寻求注资和计提减值准备是受危机影响的金融机构采取的主要对策。

　　美国房地产市场处于衰退初期短期内难以复苏

　　2001年以来，在美联储逐步降低基准利率的宽松货币政策作用下，在房地产信贷机构不断放宽住房贷款条件情况下，美国房地产市场飞速发展，2005年成屋销售量和销售价格分别突破700万套和20万美元/套，均创有史以来最高纪录。

　　然而，在房地产市场空前繁荣的背后，美国房地产信贷风险和价格泡沫却在不断积聚和增加。2004年后，受美联储连续17次快速上调基准利率因素影响，房地产购买者借贷成本大幅度增加，贷款违约率快速上升，市场需求明显萎缩。2006年下半年以来，房屋销售量持续递减，库存量大幅攀升。2007年12月，美国房屋可供销售期达到9.6个月，较上年末增加2.8个月，处于历史较高水平。

　　2006年后美国房屋销售量递减、库存量增加的同时，销售价格在持续了一段上冲惯性后也明显回落。美国标准普尔公司发布的Case-Shiller房屋价格指数（简称标普指数）显示，2006年第三季度以来，全美房屋价格持续下降，2007年第三季度同比下跌4.5%，特别是2007年第三季度环比跌幅达1.7%，创该指数设立21年以来最大单季跌幅。这些数据表明，2006年美国房地产市场发展出现了下降转折，且短期内难以出现复苏局面。

　　首先，近年来美国房地产价格快速上涨所积聚的泡沫较大，累积的可供出售房屋较多，需要一定时期释放和消化，才能恢复正常水平。近年来，美国房屋价格上涨幅度很大，以标普指数为例，2006年指数最高时达到189.93，比2000年初上涨近90%，使得房价/租金比例比近20年历史平均水平高出30%，这是美国近30年房地产历史上前所未有的。然而，至2007年三季度末，标普指数却仅比最高点下降近5%，与房地产市场历史上几次衰退相比，目前房地产价格仍存在一定的下跌空间。由于美国房地产市场销量快速萎缩，尽管新房开工量大幅度下降，但待售房屋数量仍达近20年历史平均水平1倍左右。在市场供给大于需求、市场购房意愿下降情况下，美国房地产价格将继续保持下跌态势。