谭雅玲：美联储利率动向依然需要谨慎判断
作者：谭雅玲和讯特约
本周外汇市场突出美元降息预期对美元汇率的压制，进而导致美元悲观面扩大，美元兑欧元汇率达到历史新低，价格水平从1.3798美元下跌为1.3903美元记录低水准；美元兑日元汇率则依然与欧元有不同表现，价格区间在113－115日元，基本态势与欧元反向运行。此外市场最大的变量在于瑞郎汇率，其兑美元汇率水平一直维持在1.18瑞郎的较高水准，主要来自经济利率因素支持性，同时从汇率组合策略角度看，美元策略应对目标转换为瑞郎的策略也是新迹象，美元最终依然是伤害欧元，包括主要货币不同价格趋势的把握，瑞郎就其一；与瑞郎对比明显的是英镑基本稳定略有下跌，美元兑英镑汇率水平从2.03美元走高为2.02美元，英国利率预期是主要影响因素。上述主要货币价格区间的变化中，既含有美元策略应对的效应乃至技巧设计的巧妙，也有技术与利率因素的作用，值得关注与观察。美元兑其他货币汇率也有不同变化，其中美元兑加元汇率达到30多年来的低水平，加元汇率上涨到1.03加元高水准；美元兑澳元和新西兰元汇率则基本稳定，利率优势依然是支持货币汇率的短期因素。
从市场近期影响因素看，主要焦点依然在美元利率预期，市场较为普遍的认同是美联储在下周例会上将加息，加息水平存有较大争议，进而对美元汇率的压制性突出。然而，从美国经济整体与局部、美元汇率不同组合价格态势，以及美元利率单边预期和长远意义看，似乎当前的市场舆论或导向有所脱离实际，并带有一定策略运用的疑惑。
1、美国经济关注点的倾斜脱离现实。当前市场对于美国经济的关注过多的倾向于负面
因素，特别是上周末美国就业数据的影响十分突出，进而产生使美国经济相对悲观预期占据主导。实际上，美国目前的经济状况并非如此悲观，包括美国财长保尔森等官员依然保持对美国经济相对看好的乐观预期。虽然次级债问题对美国经济有所影响，甚至这种影响将会持续相当时间，但是美国经济相对稳定是具有支持的。如美国财长保尔森周四指出，美国经济将因当前信贷市场危机受损，但整体前景仍良好，“但鉴于经济，企业和机构的强势，我们表现出韧性”，美国次优抵押贷款市场的问题将比其他金融市场的问题需要更长时间来修正，因未来两年将出现一波利率调整；与我多年来见过的几次金融市场动荡不同，这次动荡并不是由实体经济的问题引发，而是由一些糟糕的放款行为引起。“因此，市场对于一些经济指标的过于敏感不符合美国经济现实状况，一些数据所显示的并非经济全面衰退，只是潜在经济放缓而非停滞。仅从本周数据看，金融市场最为关注的美国双赤字问题在不断好转之中。一方面是美国财政部周四公布的8月联邦预算赤字为1169.7亿美元，虽然创下同期的最高记录，主要是由于劳工节将大约440亿社保保障そ诮笤?440亿社保保障和医疗保险支付从9月转移到了8月，但美国2007财政年度的前11个月的累计赤字却自上年同期的3043.6亿美元，降至2743.9亿美元，美国财政赤字压力在逐渐缓解。另一方面是美国商务部周二公布的7月贸易逆差为592.5亿美元，低于预期的590亿美元，6月修正为逆差594.3亿美元，而今年前7个月的贸易逆差为7110亿美元，低于上年同期的7585亿美元，美元贬值策略协助贸易逆差改善有效。同时周二公布的一项报告显示，最近一周美国连锁店销售较上年同期上升，9月8日止当周大型连锁店销售经季节调整后较去年同期增长2.8％，今年9月至今的销售较去年同期增加2.8％，较8月增长1.1％。加之回顾美国第二季度的经济指标4％的增长率，美国经济依然具有韧性和活力，无须过于忧虑。
当然美国次级债引起的问题以及经济影响也是存在的，预测机构蓝筹经济指标周一发布的一项调查显示，美国经济步入衰退的可能性上升，因受楼市和信贷市场危机影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的几率为1／3，高于一个月前认为的1／4。因此，预计明年上半年美国经济增长将放缓，预计今年GDP增长率仅为2％，与一个月前的预估相同，2008年将为2.6％，低于一个月前预估的实质GDP增幅2.8％。对于美国经济判断的基础以及短期指标的变化，需要综合分析，不能倾斜于单一负面数据忧虑经济远景；即使美国经济有可能进入衰退也并非眼前，而是有一个时间过程和周期经历。
(责任编辑：汪洋)
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