我们正在经历证券化金融市场这个新世界((600628行情,股吧))的首个危机。现在要出说此次动荡在经济上会何等重要，未免为时过早。但没人能够质疑其对金融体系的意义。此次动荡的源头在于美国本身的信贷扩张和金融创新。我们不能将其归咎于周边经济体的“裙带资本主义”(crony capitalism)，反倒应该归咎于这个全球经济核心的不负责任。

　　目前发生的情况提出了一些重要问题。以下就是其中的7个。

　　首先，为何这场危机始于美国？答案是：“因为借贷，傻瓜”。债务违约（实际发生的和人们担心的）总是会引发重大金融危机，因为债权人认为他们应该得到还款。2005年前后，美国家庭取代上世纪90年代的新兴市场，成为全球经济中最为重要的净借款人。

　　第二，什么为此次危机创造了条件？是愚蠢的借款人、愚蠢的投资者和聪明的中介机构。中介机构说服借款人借入他们无法负担的债务，投资者投资于他们并不了解的产品。事实上，即便是借款人可能也不愚蠢：如果一个人一无所有，那么他们投机日益上涨的房地产，可能是一种相当合理的行为，因为他们知道，个人破产总是一个解决办法。

　　第三，为何此次危机会愈演愈烈？和以往一样，答案就是“传染效应”。美联储(Fed)主席本·伯南克(Ben Bernanke)上周末在杰克逊霍尔会议的讲话中描述了这一过程。

　　“尽管此次事件似乎主要是由次级抵押贷款领域担忧加剧的引发，但全球的金融损失已经远远超出对这些贷款哪怕是最为悲观的预测。在一定程度上，这些更广泛的损失可能反映出这样一种担忧：美国房地产市场疲弱将抑制整体经济增长。但其它因素也发挥了作用。”

　　“投资者的不确定性已明显增加，因为对于缺乏透明度或回报结构复杂的结构性产品，要评估其风险变得愈加困难。此外，正如在多次面临金融压力时一样，杠杆参与者可能被迫出售资产和风险资本成本上升方面的不确定性，似乎已让投资者不愿利用潜在的买进机会。”*

(责任编辑：栾慎艳)