“硬通货”应是外汇储备和投资主渠道　　

　　国家外汇投资公司首笔对外投资30亿美元购买了美国“黑石”私募投资公司的股份，股价从首日的大赚几个亿到最近的大亏5个多亿，牵动了从决策者到学者，从官员到百姓的心，有人说封闭期（4年不能退出）浮赢和浮亏都不应过度评价，也有人说只要走出去，就是外汇管理（投资）的一大进步，褒贬不一，众说纷纭。而笔者以为我国对外汇储备、运用、投资的主渠道存在方向性误区。　

　　3十1世界货币趋势决定投资主渠道　　　

　　笔者从去年4月份起先后在《上海证券报》、《金融投资报》、《价值》杂志发表了题为：中国经济崛起与3十1的世界货币趋势推动中国股市长期走牛的文章。在上述文章发表半年后成思危也在去年11月提出2008年是人民币自由兑换的最佳时机。时隔一年多资本市场发生了巨大变化，居民人民币自由兑换己从2万美元放宽至5万美元，今年2月1日起现汇现钞己不分家，QFII从一百亿增加到三佰亿，QDII业务更是全面展开，最近更是推出上不封顶“港股直通车”的构想。　

　　以美元为代表的世界货币由于《布雷顿森林》条约，美元发行己不需要黄金储备作为发行 “纸币”的依据，全世界使用美元交易、使用美元储备，使得美国的“信用”向全世界透支，美国发行大量美元，用“纸币”换回财富、换回消费、换回地球上子孙万代最紧缺的不可再生的资源。各国为防止对冲基金（全球二万亿美元）扰乱本国货币市场、扰乱金融秩序，不得不大量储备美元，远远超出了用于实际支付和交换的外汇储备。而我国恰恰因贸易大比例顺差使得美元储备更是高速增长，手中的“纸币”当然也快速地贬值。要使外汇（美元）储备不贬值、外汇投资（包括美国国债）不贬值，应该将外汇储备、外汇投资的主渠道放在货币化资产上，即不论是储备还是投资都应该以石油、有色金属、贵金属等不可再生资源为主。有人称其为加大战略资源储备，我认为还不如将这些货币化资产称其为“硬通货”，而新近成立的外汇投资公司也应将投资主目标放在能产出“硬通货”的标的物上。　

　　全球石油储量估计40年，我国探测存量为15年；美国成品油储备150天，我国储备才20天，并且对外依存度将逐年上升；3亿人口的美国消费全世界30％的能源，本国石油资源开采却很少。有色金属（包括各种矿产）价格近几年都以几倍的速度在增长，　石油包括大宗原料铁矿石在内价格都在创历史新高。这足以说明不可再生资源才是真正增值保值的“硬通货”，才是真正的一般等价物。　

　　其次，对整个人类社会来说，尤其对中国这样的人口第一大国来说，随着人民生活水平的不断提高，资源的消耗提速和绝对消费量也会以几何级数增长，难道我们不应给我们的子孙后代留点资源吗？所以，储备不可再生资源就是储备“硬通货”，就是储备不会贬值的最强势外汇，就是储备财富，就是储备安全。用外汇去投资境外“硬通货”的开采和加工就是投资最紧俏的商品。因此，投资“黑石”或投资巴克莱银行等，虽都不能盖棺定论，但至少不应是外汇投资的主渠道。　

　　QDII业务存在巨大的汇率风险　　　　　

　　从去年开始，我国为了对冲大量的外汇储备，开展了QDII业务的试点。事实上，QDII开展以来并不顺利，中国银行的首款QDII产品运行不到5个月，便因遭遇巨额赎回，产品规模连续20日低于最小规模限制而被迫终止；招商银行的首款QDII产品全球精选货币市场基金，以美元为本金计算的平均年化年收益率为4.81％，而期间人民币兑中间价升值了3％，基本上，投资者所获得收益无法抵消人民币升值带来的损失；爆发于美国的次级按揭贷款危机也对QDII产品产生影响，建行最新发布的一则公告显示，截至8月7日，该行推出的首款新版QDII “海盈”1号净值已跌破面值，降至0.9618元，跌幅接近3％。应该引起监管部门和投资者的反思。实际上，当美元升值时，做“QDII”有汇率盈利的可能，甚至赢利巨大；反之，当人民币升值时，做“QDII”有汇率损失的可能，甚至损失巨大。更何况对普通老百姓缺乏对汇率走势的专业判断，去涉足一个未知的市场，风险极大。　

　　笔者在去年五月份就判断人民币在2008年将基本可自由兑换，指得就是，比如局部地区先行：香港、澳门、台湾和东盟自由贸易区、东南亚地区等双边或多边贸易区；再比如非资本项目兑换锁定时间逐渐缩短，小额兑换可放开范围等等。那么，不管是2008年，2009年还是　2010年，假如人民币实现完全可自由兑换，请问面对经济长期疲软的美国和面对经济长期向好的中国，各国的央行行长的外汇储备将会作出何种选择？如果都把外汇储备中5％　到10％的美元换成人民币储备，此时毫无疑问美元将暴跌，人民币将暴涨。当然，QDII的损失将不言而喻。因此，回到原点，外汇投资应该面向“硬通货”，外汇储备应该更多地转向“硬通货”，而不应通过QDII业务来分散风险（人民币资产的H股市场除外）。